本报记者闫立良

“随着外部环境急剧变化，同时国内房地产市场尚未企稳、物价运行持续低迷，二季度货币政策优先目标将逐步过渡到稳就业稳增长，宽松空间明显打开。”5月20日，毕马威中国经济研究院院长蔡伟在接受《证券日报》记者采访时表示，预计年内降准降息仍有空间，但力度及节奏将根据中美关税进展、二季度出口和经济表现等关键变量相机抉择。

促进价格水平合理回归

5月7日，央行出台包括降准降息、创设并加力实施系列结构性货币政策工具在内的一揽子金融政策支持稳市场稳预期。

蔡伟认为，一季度出于前期增量政策效果仍在逐渐显现、外部环境尚不明朗以及优先稳定汇率波动风险和银行息差压力等综合考量，央行对于货币政策的总量操作较为克制，保持“适度宽松”的政策取向不变。

在后续可能的降准降息空间释放上，蔡伟分析称，降准方面，央行将配合财政协同发力，并可能通过加大买断式逆回购等进一步补充流动性。降息方面，央行将综合考量国内外经济形势、利率风险与金融市场波动等因素。

最近三期货币政策执行报告均强调“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平”。蔡伟表示，这说明当前物价是央行的重要关注指标。

在央行5月9日发布的第一季度货币政策执行报告中，央行在专栏中深入探讨了物价问题。其中央行明确指出“物价与货币之间的关系很难在传统理论的基础上简单地线性外推”“货币对物价发挥作用取决于供需对比情况”。

蔡伟对此的理解是，只有在需求相对供给更强时，货币扩张对物价有正向影响，而若供给强于需求时，货币扩张可能会使得供过于求更为明显，而不利于物价回升。下一阶段，稳定物价仍将是央行的重要政策目标，但是物价走弱与货币宽松两者间关系在当前有所减弱，物价稳定更需要依赖财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以及改革举措的协调配合来实现。

“预计二季度将加快供给侧结构性改革节奏，着力推进全国统一大市场建设，通过规范市场秩序、完善价格治理机制，综合整治‘内卷式’竞争，促进价格水平的合理回归。”蔡伟表示。

保持流动性合理充裕

4月28日，国家发展改革委明确表示将设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足的问题。

“这项工具类似于2022年启用的政策性金融工具，即政策性银行将通过债务融资建立项目基金公司，向重大投资项目注入资本金。”蔡伟认为，从资金视角来看，未来基建投资若要延续一季度较高水平增速，需诉诸增量政策工具的出台。由于政策性银行需要进行债务融资，届时可能出现政策性银行金融债券与政府债券集中供给局面，银行间市场流动性趋紧，央行需要灵活操作保持流动性合理充裕，包括重启央行购买国债操作等。

蔡伟分析认为，5月份央行超预期降准降息也是在为后续相关债券发行做出准备。参照2022年的经验，这类政策性金融工具对于资金的杠杆作用在1：4左右，配套资金主要是政策性银行、商业银行信贷以及地方政府专项债。

“从时间节奏上看，该工具从投放到形成实物工作量耗时大概在1至2个月，从资金投放到对基建投资的带动能够在一个季度内显现。”蔡伟表示，在该工具的投向上，可以关注两方面项目，一是前期资金需求较大的高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等投资领域或将率先获得资金；另一类是消费基础设施，包括停车场等消费相关基建项目也将迎来扩容。可以预期，在新一轮政策性金融工具的支持下，基建投资将更好地承担起稳定经济基本面的角色。

（文章来源：证券日报）