2024年，蚂蚁集团实现383亿元净利润，超过江苏银行（600919），但背后是“1元撬动13元”的高杠杆放贷机制。

然而，蚂蚁集团仍然面临支付宝份额下滑、模式被全面模仿、监管收紧等一系列问题，其高盈利能否持续尚待观察。

1:13的杠杆率

根据阿里巴巴（BABA/09988）2025财年报告，蚂蚁集团2024年实现净利润383.27亿元，同比增长61%，为母公司贡献了126.48亿元投资收益，占阿里整体净利润的30.42%。蚂蚁集团净利润已超过江苏银行的318.43亿元，后者在A股和H股城商行中排名第一。

蚂蚁集团核心盈利来自“数字金融科技平台”，尤其是贷款中介业务。据招股书及券商解读，2020年上半年，该业务收入占比63.39%，通过“花呗”“借呗”等消费贷和小微贷，蚂蚁撮合金融机构放贷，仅承担2%的自营贷款风险，98%的放贷资金由银行等机构提供。以230亿元注册资本撬动超3000亿资产，杠杆率超13倍，相当于每1元资本撬动13元资产。

蚂蚁集团以极低边际成本收取1%技术服务费，坏账风险由合作银行承担。2024年，集团旗下蚂蚁消金（重庆蚂蚁消费金融有限公司）营业收入152.13亿元，净利润30.51亿元，同比增长19倍，日均净赚834万元，成为当年最赚钱的持牌消费金融公司。尽管2023年低基数（净利1.52亿元）和增资后拨备计提减少是业绩暴涨主因，但高收益低风险的模式是核心驱动力。

支付业务份额下降

支付宝曾是蚂蚁集团的流量基石。2014年，支付宝在第三方支付市场份额高达82.8%，但根据易观分析数据，2024年降至20.70%，名列第二，银联商务以26.63%的市场占有率领先，腾讯金融以18.31%位列第三。线下场景中，微信支付微的渗透率显著高于支付宝，尤其在小额高频交易中占据优势，与支付宝的比例已达8:2，蚂蚁集团的行业地位持续下滑。

支付宝依赖淘宝导流，然而这种引流的效应已经减弱，2023年淘宝GMV仅贡献其交易额的5.3%。2024年9月，淘宝接入微信支付，进一步削弱支付宝的闭环优势。

此外，竞争对手加速布局金融服务。腾讯（00700）微信支付依托社交场景，2024年贷款产品“分付”放款规模业界预计超500亿元；美团（03690）信用支付通过本地生活场景，2024年放款规模业内预计接近300亿元；抖音“月付”借助短视频流量，渗透率快速提升。

综合艾瑞咨询、易观分析、Juniper Research数据，2024年非支付宝系支付平台的金融服务交易额同比增长超30%，蚂蚁集团能做的，几家头部平台竞争对手都能做，“支付-信贷-理财”闭环面临挑战，流量入口竞争进一步加剧。

消费金融行业分化明显

自2020年IPO暂缓以来，互联网金融领域受到更严格的监管。2025年1月，央行提出“规范互联网平台金融业务”，银保监会同期强调强化消费金融风险管理。业内参照同行拨备率推算，若监管要求提高自营贷款占比（如由2%提高至10%），将对消费金融公司的利润空间造成极大压力。

合作金融机构往往也是重要竞争对手。贷款中介比银行还赚钱，那银行也可以自己做，股份制银行推出的“小微闪电贷”“新微贷”等产品，利用线下网点优势叠加AI风控技术，将小微贷款审批时间压缩至5分钟，利率低至3.5%-8%。多家银行APP还整合了本地餐饮、商超等高频消费场景，用户通过数字人民币支付可享受额外补贴。

2024年，消费金融行业呈现“头部缩表、腰部赶超”态势。根据上市公司年报与媒体报道，2024年兴业消金净利润4.30亿元，同比下滑79.25%，而中邮消金、宁银消金等中尾部机构凭借股东支持和差异化场景，净利润增速超50%。

此外，蚂蚁集团的高杠杆模式虽然风险敞口小，但合作金融机构的不良压力可能影响其业务稳定性。

面对外界质疑，蚂蚁集团资深副总裁、首席市场官陈亮在2025年4月接受采访时表示，互联网行业已从“高收益时代”进入“稳健增长时代”，强调长期价值。

加大研发投入与国际化尝试

为应对挑战，蚂蚁集团加码AI和全球化战略。2022-2024年，公司研发投入占营收比重超10%，推出“Plan A”AI人才专项，面向全球高校招募顶尖研究者，17篇论文入选ICLR 2025，其中1篇获重点推荐，显示对AGI（通用人工智能）的投入。

蚂蚁集团的AI应用集中在智能客服、风险评估、财富保险等领域，但目前尚无清晰商业化路径，尚未形成规模化变现，仍在投入期。

全球化方面，蚂蚁集团旗下海外板块、注册在新加坡的蚂蚁国际2024年收入近30亿美元，连续两年调整后盈利，计划在香港单独上市。蚂蚁国际已成立独立董事会，但需面对香港严格的金融监管和东南亚市场的本地化挑战，如印尼的支付习惯差异和数据隐私法规。

业界认为，蚂蚁国际通过Alipay+整合电商和金融服务实现规模经济，但数据孤岛和市场支配地位引发监管关注，东南亚市场竞争（如GoPay、ShopeePay）加剧，增长潜力存在不确定性。

催收问题仍亟待解决

蚂蚁集团的高杠杆模式引发社会公平争议，其业务优先服务高信用用户，中小微企业和低收入群体贷款成本更高，与“普惠金融”愿景形成反差，有观点认为其掩盖了信贷主导的盈利本质，通过数据和流量优势放大金融资源分配的不平等。

2024年，消费金融行业不良贷款率上升，蚂蚁消金资产规模超3000亿元，潜在风险隐忧显现。社交平台上，不少用户表示“花呗”高利率和催收方式使其处于信息与议价能力弱势。

蚂蚁集团在2024年展现出强劲的盈利能力，然而其核心业务模式依赖金融机构合作，在监管趋严、支付份额下滑及竞争加剧背景下，其盈利可持续性仍需持续关注。

（文章来源：财中社）