【观策·论市】首批浮动费率基金申报，4月金融数据有何影响。首批26家管理人在公募改革方案落地后正式上报新模式浮动费率基金，均为全市场选股的基金，主要对标主流宽基指数，标志着费率改革进入实操阶段。随着头部机构产品落地，头部机构的示范效应带动下，浮动费率基金有望成为主动权益类产品主流。4月社融同比明显多增，虽然融资结构欠佳，实体融资需求不足，但随着财政政策持续积极发力、靠前发力，财政资金投放形成项目落地将带来需求增长，并且从历史看，社融总量增速达到类当前高水平后，A股表现基本不差，且多有震荡上行。4月央行“对其他金融性公司债权”明显增加，或与给汇金提供流动性支持有关，未来中央汇金将继续发挥市场压舱石的作用，在市场出现大幅波动的时候及时维稳，这意味着，A股下行风险可控，底部有支撑，待短期获利流出压力释放后，A股有望重回震荡上行。

【复盘·内观】本周A股市场整体表现较好，主要原因为：（1）中美经贸高层会谈成果超市场预期，关税战阶段性缓和有力提振市场风偏；（2）海外市场悉数反弹，其中日股、美股均已收复关税战跌幅；（3）地缘政治局势阶段性缓和，如印巴停火、俄乌谈判等，为市场创造稳定的外部环境；（4）公募新规即将落地，部分投资者抢先布局银行、券商等金融方向，推动指数上行。

【中观·景气】4月汽车产销稳健增长，装载机销量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）政策效应持续显现，汽车产销稳健增长，需求端修复斜率好于供给端，汽车“四化”持续推进，新能源车表现亮眼；2）TMT持续高景气，DDR4价格上行，4月集成电路进、出口金额同比增幅扩大, 3月软件产业利润总额累计同比增幅扩大；3）4月各类装载机销量同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的化工、汽车、工程机械、半导体、计算机、电力等。

【资金·众寡】ETF净赎回，基金发行规模回落。融资资金前四个交易日合计净流入42.9亿元；新成立偏股类公募基金47.4亿份，较前期下降13.4亿份；ETF净赎回，对应净流出274.1亿元。融资资金净买入国防军工、机械设备、通信等；军工ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模下降。

【主题·风向】阿里发布系列大模型Qwen3.0，整体素质赶超Deepseek-R1。4月29日凌晨，阿里一次性开源了多达 8 款混合推理模型—全新的Qwen系列3大模型，在性能上全面逼近 OpenAI、Google 等闭源大模型，以及超越了开源大模型 DeepSeek R1，堪称当前最强的开源模型之一。

【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.1，处于历史估值水平的50.0%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，美容护理、汽车和商贸零售估值涨幅居前，计算机、电子、社会服务估值跌幅居前。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

（文章来源：招商证券）