1、6月脉冲，并购重组可能成为重要机会

我们在5.25《6月脉冲》中提示，海外短期很难发生大危机，而国内“超常规政策”空间打开，6月市场易上难下，可阶段性寻找高弹性机会，并购重组可能成为重要机会。5.7国新办发布会后，并购重组政策落地再次进入快车道，多起重磅并购重组项目正在开展，市场情绪再次被点燃。

2、并购重组行情的两大条件：政策宽松&业绩兑现

2010年以来有3轮政策宽松期：（1）13-15年移动互联网革命，完成并购的公司ROE在当年得到提升，重组指数获得超额收益。（2）18-19年受中美贸易摩擦影响，并购并没有带来ROE提升，重组指数也跑输市场。（3）23-24年并购带来了ROE提升，重组指数超额收益再次出现。未来如果AI能够商业化落地，为并购重组带来业绩，将形成主线行情，否则可能只是短期主题性机会。

3、并购重组浪潮，投早投小投科技

并购重组浪潮，投早投小投科技如果当前的并购重组行情发展成类似13-15年的并购重组浪潮，可采取“投早投小投科技”的策略获取更大收益：（1）投早：投资窗口在并购公布后、并购完成前，赚取估值提升的收益，而并购完成后获得超额收益的难度加大。（2）投小：并购重组浪潮期间，小盘明显跑赢大盘。（3）投科技：顺产业周期的科技行业指数能够获得超额收益。

4、关注并购活跃行业：汽车/电子/机械设备等

并购重组的活跃程度反映产业周期的方向，也能为寻找超额收益提供指引。13-15年并购重组数量占比最高的行业为医药生物、传媒、计算机，其中计算机和传媒恰是同期涨幅最高的两个行业。24年以来，汽车/电子/机械设备等行业并购数量最多，反映出汽车智能化、半导体自主可控、制造业高端化智能化等产业趋势下，技术升级和行业格局演化加速，也可能带来投资机会。

5、配置“安全资产”，关注并购重组

6月下行风险有限，而如果“超常规”政策落地，上行空间很大，阶段性可以寻找一些结构性的机会。年初以来，机器人、可控核聚变、新消费等主题依次轮动，并购重组同样至少能带来主题性投资机会。A股中长期仍继续建议配置反脆弱的“安全资产”，6月份可以阶段性增加“科特估”的配置比例，特别是并购重组机会——①即期净资产（本金）确定性的“中特估”（黄金/银行/资源/公用）+②未来现金流（利息）确定性的“科特估”（国产AI算力）。

风险提示：国际环境变化，产业政策变化风险，技术进步节奏不及预期等。

（文章来源：西部证券）